本文摘要：内容提要：1、国内甲醇装置复产，供应预期减少2、海外多套装置仍在检修3、伊朗限气使得进口经常出现缩量预期4、港口或沿袭去库存态势5、下游陷于亏损将影响甲醇市场需求策略方案：原油价格变动，国内疫情发展情况；甲醇装置、甲醇制烯烃装置负荷；到港船货、港口库存情况。另外，由于宏观事件的影响往往在金融市场波动较小，而甲醇期货作为目前化工品期货中活跃度较高的品种，不回避甲醇期货合约不受化工品及整体商品波动而经常出现较小程度波动。

内容提要：1、国内甲醇装置复产，供应预期减少2、海外多套装置仍在检修3、伊朗限气使得进口经常出现缩量预期4、港口或沿袭去库存态势5、下游陷于亏损将影响甲醇市场需求策略方案：原油价格变动，国内疫情发展情况；甲醇装置、甲醇制烯烃装置负荷；到港船货、港口库存情况。另外，由于宏观事件的影响往往在金融市场波动较小，而甲醇期货作为目前化工品期货中活跃度较高的品种，不回避甲醇期货合约不受化工品及整体商品波动而经常出现较小程度波动。一、甲醇供需情况分析1、国内甲醇供应情况分析国内方面，据隆众资讯不几乎样本统计资料，截至1月22日当周，内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约计37.56万吨，周环比增加2.64万吨，增幅7.56%。去年下半年以来，随着幸泰和宝丰MTO装置的投产，产地自我消耗能力提升，外销增加，库存压力较小，但近期随着内陆装置的完全恢复，库存开始经常出现回落。

从甲醇生产利润来看，近期甲醇价格的下跌，带给了生产企业利润的回落。隆众数据表明，截至1月21日当周，河北焦炉气制企业利润均值在75.4元/吨，环比+196.9%，同比-18.8%；内蒙古煤制企业为359.5元/吨，环比+0%，同比-19%；山东煤制企业在168.5元/吨，环比+4.7%，同比+8%；西南天然气制企业在302.95元/吨，环比+0%，同比+198.5%。

气制甲醇企业利润显著低于去年同期，焦炉气制企业利润虽高于去年同期，但环比大幅下降；煤制企业则比较平稳。利润的回落也将造就企业的生产积极性。据隆众数据，截至1月17日当周，中国甲醇企业开工率在71.65%，环比小幅下降，且为去年同期水平之上。目前湖北地区新建50万吨/年，内蒙古新建90万吨/年、陕西新建60万吨/年两套甲醇装置目前基本早已平稳。

宁夏宝丰二期220万吨甲醇装置计划于今年3月之前试车，内地供应压力或再次显出。虽然一季度不存在春检预期，但由于2019年国内甲醇装置在下半年检修后，11月底因华北地区雾霾相当严重，河北、山西、山东部分甲醇装置也行驶检修，变换近期甲醇价格大幅度下跌，甲醇企业生产利润回落，预计今年一季度国内甲醇春检力度或很弱于往年。后期注目内蒙古荣信二期90万吨/年、兖矿榆林二期60万吨/年甲醇装置的提负情况。

2、海外甲醇装置分析自去年12月，国际甲醇装置相继车祸经常出现检修，马来西亚175+65万吨的甲醇装置首度经常出现问题，紧接着伊朗“麻将”165万吨/年、“ZPC”180万吨/年等装置也车祸检修，沙特一套165万吨/年及新西兰230万吨/年装置也曝出车祸检修，同时美国OCI和南美装置也展开了例会检修。1月份坐落于卡塔尔Mesaieed99万吨/年甲醇装置行驶检修；马油2#172万吨装置预计行驶至2月，1#70万吨装置也有检修计划；文莱BMC以及沙特Ar Razi在一季度皆有检修计划；另外，美国USA natgasoline175万吨装置也在1月13日故障行驶。每年1-4月为国外甲醇装置的检修季，春节假期之后仍有沙特等地装置不存在检修计划，而新西兰以及南美地区装置负荷亦不低。

伊朗地区由于原料影响部分装置忽然行驶，对于装船计划影响较小，伊朗新建175万吨/年甲醇装置，原计划在1月底试车，在此情况下也不能不了了之。外盘货源正处于偏紧状态，进口货源到达国内数量削减预期显著。3、甲醇进口情况分析中东地区是我国最主要的进口甲醇来源区域，其中伊朗是甲醇生产大国，近年来随着伊朗甲醇新的装置的大大投产，以及欧美国家对伊朗的制裁，伊朗的甲醇50%左右发往中国，在我国甲醇进口量的占比份额大幅提高。

2019年之前自伊朗月均进口量在20万—25万吨，而2019年伊朗进口量减少至35万—40万吨/月，部分时段减少至45万吨/月，目前伊朗货源占到中国总进口货源的30%左右。伊朗甲醇装置降负、行驶，将造成1-3月份国内甲醇进口量显著上升。据隆众资讯统计资料，2020年1月进口船货到港经常出现削减，整体削减幅度大约24.23，预估在90.42万吨，较2019年12月海关数据进口量(119.34万吨)削减28.92万吨。

据隆众资讯可行性预估，2020年2月进口货源抵港或将削减至70-75万吨附近。另外，中东局势动荡不安势也不会影响我国甲醇的进口量。自1月3日美国在伊拉克定点清理伊朗伊斯兰革命卫队“圣城旅”负责人苏莱曼尼以来，美伊对立急遽加剧，虽然先前美伊皆回应有意参予战争，事件作罢和，但中东局势整体仍动荡不安，地缘政治风险较小。

由于伊朗的甲醇从霍尔木兹海峡运往，若因军事冲突封锁霍尔木兹海峡，将不会对全球甲醇的供应导致极大影响。因此，在不再次发生战争封锁霍尔木兹海峡的前提下，伊朗的甲醇出口依然未来将会之后。但一旦中东局势更进一步好转，伊朗甲醇出口阻碍，那么中国的甲醇进口量将受到显著的影响。

就进口量来看，12月以来国际装置的行驶检修增加了甲醇供应。同时中国至东南亚套利空间关上，部分厂家自由选择从中国转口甲醇至东南亚套利。再加中国春节因素影响，正处于历史同期进口量低点。而不受美伊冲突影响，低价伊朗货逐步增加，且2020年外盘长大约伊朗货源以卖方市场居多，网卓新闻网，成交价价格比较较高，或对先前甲醇价格产生必要的底部下沉起到。

4、港口甲醇库存情况分析不受华东货源转往影响，去年四季度以来国内港口甲醇库存持续上升。尤其是12月下旬以来，由于海外甲醇装置行驶检修比较集中于，而沿海地区封航、停泊速度较慢，再加沿海烯烃工厂低动工水平，甲醇的港口库存显著上升。另外，东南亚近期受到货源供应紧俏，和中国套利空间关上，故部分越南、印尼等地买方多意向从中国沿海等地区域转口货物，也更进一步导致港口甲醇库存上升。据隆众资讯，累计1月15日当周，华东港口甲醇库存66万吨，较前一周增加4.73万吨；华南港口甲醇库存13.7吨，较前一周增加1.33万吨，港口地区甲醇库存之后上升。

据卓创统计资料，从1月10日至1月26日中国甲醇进口船货到港量在53万吨附近，较前期显著增加。而伊朗限气激化甲醇港口供需偏紧的局面，预计港口库存将之后去化。

近期国内甲醇动工保持高位，且西南西北气头装置在1月份相继复产，内地供应比较充裕，而港口现货比较走强，目前沿海对西南地区价差已返回套利窗口关上水平，对西北地区价差也较前期有不断扩大，这不会对后期港口价格之后下跌导致压制。但疫情造成多省份实施交通管制进而影响物流运输，生产企业发货阻碍，这将影响西北对华东市场货源的补足。后期疫情减轻运输恢复正常之时，内地货源流向港口，或将需要一定程度上减轻港口供需偏紧的局面。

5、下游需求分析2019年以来，由于利润较好，甲醇制烯烃开工率长年保持在85%以上的高动工水平。近期来看，烯烃动工继续平稳。据报，浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置保持满负荷平稳运营；宁波富德其60万吨/年DMTO装置保持满负荷平稳动工中，工厂计划2月中下对MTO以及产业链下游装置开始为期2-3周的行驶检修；江苏斯尔邦盛虹MTO装置目前运营平稳，动工在100%附近，长约供货居多，其下游装置运营平稳。

新的装置方面，去年11月底鲁西化工MTO装置试车顺利，但该装置较短停车后重新启动不成功，至今仍保持较低负荷运营。今年仍有2-5套MTO装置计划投产，牵涉到生产能力80-230万吨左右，其中低确定性项目有1-2套，预计我国甲醇制烯烃有效地总生产能力未来将会超过1600万吨左右。

不过，这部分新的装置投产计划较较少且皆在下半年，短期对甲醇市场需求增量受限，后市注目鲁西30万吨/年MTO装置完全恢复情况。传统市场需求方面，节前甲醛和MTBE等传统市场需求转入季节性叛负期，开工率上升。而节前甲醛和醋酸早已步入亏损的局面，且亏损程度随甲醇价格走高而持续不断扩大。

其中甲醛已近3个月持续亏损，开工率也降至20%以下的四年来最低水平。春节期间，下游市场需求厂家大多投产，由于疫情影响，厂家延期停工，传统下游市场需求显著弱化。

二、市场评估与未来发展整体来看，一季度宁夏宝丰等部分大型甲醇装置计划投产，且西南气头装置在1月中下旬早已相继完全恢复，内陆地区供应将逐步减少。国际方面，前期马油、卡塔尔、新西兰和沙特等检修装置仍并未完全恢复，伊朗限气造成的装置投产激化了供应的紧绷，且春节之后沙特等地仍有装置不存在检修计划，国际甲醇整体供应量比较偏紧。由于每年12至2月是伊朗平均气温低于的时候，因此2月中下旬至3月完全恢复天然气长时间供应的可能性较为大，而在完全恢复供应之前，2月份国内甲醇进口仍有缩量预期。

虽然西南气头装置1月下旬早已完全恢复，但疫情影响物流运输，因此也影响了西北对华东市场的补足，港口甲醇短期或持续去库存。不过，后期随着疫情的减轻，内地运输逐步完全恢复，内地与港口联动性将逐步强化。

但2月份来看，由于下游甲醇制烯烃动工负荷较高，而进口不存在缩量预期，港口去库存力度大，混乱之后，甲醇期价未来将会止跌声浪。后期须要重点注目疫情发展情况。

操作者策略：(一)投机策略伊朗限气有可能持续到2月下旬，将导致后市进口甲醇的显著缩量，而国内疫情影响交通运输，使得内陆地区无法对华东构成货源补足，港口去库存力度大。节后散户在混乱情绪抨击下，期价大幅度跳空低开，操作者上可在2050-2100元/吨区间轻仓星期一较低购入，留意风险掌控。(二)套利策略截至1月23日，江苏市场甲醇报价2350元/吨，郑州甲醇2005合约结算价在2257元/吨，现货升水93元/吨。

跨期套利方面，目前2005-2009合约价劣在74元/吨，将近月升水主要因进口缩量预期，这个因素短期仍将之后影响期价。(三)套保策略在套期保值方面，近期甲醇进口面对缩量预期，港口或持续去库存，而在混乱情绪下，甲醇期价大幅度回升，后市或有一定的声浪空间，甲醛、二甲醚等传统下游企业和甲醇制烯烃企业可注目购入套期保值机会；对于甲醇生产企业嗣后不建议作出售出套期保值操作者。风险防止1、原油价格变动，国内疫情发展情况；2、甲醇装置、甲醇制烯烃装置负荷；3、进口量、到港船货、港口库存情况。

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