本文摘要：高盛再行出有牛气冲天的史诗报告，对大宗商品价格的预期作出了全线上调，并且对每一种商品的市场态势都得出了详细分析和模型研究。如果要千言万语汇集一句话，那就是2015年，大宗商品仍旧逃不脱命途多舛的周期，然而，寒冬越是侵袭肆虐，春天越是步步邻近。 华尔街见闻对这份44页的报告总结如下： 高盛下调对矿业大宗商品价格的整体预期，原因一方面是目前正在再次发生以及预期还不会持续的成本通缩（cost deflation）现象，另一方面是市场需求快速增长的低迷。

高盛再行出有牛气冲天的史诗报告，对大宗商品价格的预期作出了全线上调，并且对每一种商品的市场态势都得出了详细分析和模型研究。如果要千言万语汇集一句话，那就是2015年，大宗商品仍旧逃不脱命途多舛的周期，然而，寒冬越是侵袭肆虐，春天越是步步邻近。

　　华尔街见闻对这份44页的报告总结如下：　　高盛下调对矿业大宗商品价格的整体预期，原因一方面是目前正在再次发生以及预期还不会持续的成本通缩（cost deflation）现象，另一方面是市场需求快速增长的低迷。右图中的资产价格预期全面上调（括号中是原预期值）：　　全线上调，原因确有？　　高盛说明称之为，更进一步看跌大宗商品的首要因素就是成本通缩，这主要是由美元强势、能源价格暴跌、输出成本上升、以及矿业生产力提高预期等因素驱动的。　　高盛对此前几轮大宗商品周期的分析表明，生产力方面的快速增长还将持续非常宽的一段时间，这需要抵销近期牛市中的效率损失（如图）。

这样一来，工业成本曲线就将转而上行，并渐趋陡峭。　　此外，中国和欧洲的市场需求高于预期，也是高盛看跌大宗商品的原因之一。　　类似于的市场势态在上世纪80年代和90年代都有经常出现过，但是2014年的成本通缩速度更加缓，同时还预示着油价和外汇市场的轻微动荡不安。

　　背道而驰的周期似乎未来大宗商品价格前景的下滑，这与2000年代超级周期时代恰好相反：在美国页岩油革命的蓬勃发展下，油价大大下降，这在相当大程度上不利于美国经济的快速增长，从而造成大规模严格政策逐步解散舞台，进而造成新兴市场的市场需求逐步增加，同时大宗商品的供应方面又大大扩展，更进一步增进美国经济快速增长，周而复始，这一切又将更进一步反对页岩油革命。　　中国新的常态　　中国的经济转型仍在之后。中国要转变由固定资产投资驱动GDP快速增长的经济模式，转变成更加倚赖对大宗商品市场需求比较较较少的模式，比如依赖服务业来驱动。

而信贷快速增长不振以及压制贪腐的行动造成了中国经济快速增长放缓，从而使得大宗商品市场需求增加。目前为止，不受影响较小的是钢铁产业，高盛预计，2015-2016年间，铜也将沦为重灾区。　　接下来，华尔街见闻对高盛报告中每一项大宗商品的情况分析做到了汇总。　　铜　　一方面，铜的主要生产国货币币值美元的升值预期非常明显；另一方面，铜的铁矿成本开始增大：主要由能源价格上升（影响力占到8%）、消费价格下降（32%）、服务价格下降（25%）、潜在的动力价格下降（10%）、劳动成本上升（25%）等因素驱动。

　　基于种种分析，高盛指出2015年对于铜来讲又将是艰苦的一年，即使中期来看，价格也不过于有可能下降。但是长年来看，目前这一阶段正是在为远期价格回落做到打算，高盛预计2017-2018年铜价不会有所下跌。图为高盛对未来几年铜价的预期：　　铝　　经过长达7年的熊市，铝生产量的缩减再一要在市场上有所反应了。　　在中国之外的地区，铝的供应量早已仍然不足，高盛预计价格不会大幅度下跌，涨幅可能会超过2007年以来最低水平。

然而也不需要忽略近期市场需求上升的问题，此外，还需注意中国的铝供应量还在持续走高。　　镍　　高盛对镍的前景较为悲观，指出目前的价格似乎了一个十分好的购入机会，特别是在是比起于铜来讲。

虽然高盛上调了短期（3-6个月）镍价预期，但是12个月内的价格预期未调整，并预计更长一段时间内价格不会有所下降。　　锌　　高盛此轮对锌价格预期的调整比较较小。

一方面，全球市场需求在上升，但是另一方面，许多锌矿（小于全球2%的矿）面对投产。　　高盛预计2015年锌价小幅下降，随后的2016、2017年，锌价将有较大幅的提高。　　黄金　　虽然2013年中以来金价仍然在暴跌，但是暴跌幅度大于高盛此前的预期。近期，有几个因素不利于对金价获取承托：　　1.美国经济数据不及预期　　2.欧洲央行发售历史性的QE　　3.瑞士央行车祸宣告瑞郎与欧元汇率管理体制　　然而，高盛依然预计2015-16期间，金价将持续暴跌。

预计2015年第三季度起，随着美联储加息的打开，金价将重返暴跌趋势中。欧洲和日本经济襟翼的局面，也是高盛看跌金价的理由。

　　高盛预计，未来6个月内、12个月内的金价预期目标分别是1270美元/盎司和1175美元/盎司，预计2015年底目标为1190美元/盎司，2016年底为1000美元/盎司。　　石油　　过去6个月间，油价大幅度下跌50%，几度暴跌。　　高盛预计，未来一段时间内，油价将不会声浪，到2017年，布伦特原油价格有可能回落至70美元/桶左右的水平。

　　高盛对其他一些大宗商品前景的分析　　铁矿石：成本增大加之生产能力不足，意味著铁矿石价格将更进一步暴跌。　　铂金：汽车生产快速增长不振，抵销了Euro 6带给的大力影响，此外，南非兰特币值美元的不振也容许了铂金价格的下降潜力。　　钯金：是2014年顺利防止被挤兑的少数大宗商品之一。

不受地缘政治风险（乌克兰危机）以及南非矿业大罢工等因素的影响，高盛对钯金的前景更为悲观。

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